页岩垃圾债强势归来：OPEC你做了什么？

转载格式：【作者：油气君；文章来源：微信公众号“油气投资调查”，ID:profitinoilgas】（注：本账号发布的文章仅供个人学术交流，不代表油气君任职机构的观点）

【郑重申明：油气君和油气投资调查从未在雪球上注册任何以“油气君”为名的账号，请投资者慎重】随着3月份的临近结束，整个市场应该都深刻地感受到那个叫做OPEC减产的话题真是越来越不好玩了。从本质上说，OPEC的减产至少从产量端还是卓有成效的，但是很遗憾的是，油气君在此需求首先强调的是：减产并不直接调节市场的供求平衡（油气君注：虽然OPEC对外宣称的减产目的是为了调节供求），实际上，只有产油国的原油出口量才是真正影响原油市场供应的直接因素。OPEC在2017年2月份虽然在减产上执行率超过90%，但是其原油出口竟然超过减产参照月2016年10月的水平，造成了产油国对市场的实际供应不减反增，见下图。

上图是Clipperdata公司监测的OPEC国家的月度港口出口装载情况相对于减产协议对照月，也就是2016年10月份的增减变动情况。从上图可以很直观地看到，OPEC在2017年1月份的日均原油出口装载相比2016年10月份的下降幅度在1百万桶/日左右，但是OPEC在2017年2月份的原油出口装载竟然出现超过减产前水平，也就是说，从Clippdata提供的数据本身看（第三方数据），OPEC的2017年2月份实际增加了对全球的原油供应。当然，在2月份实际增加对市场供应的不止OPEC们，还有美国，考虑到美国的原油产量目前以针对美国国内需求为主要目的，因此美国国内原油产量（而非美国原油出口量）是真正影响原油市场实际供应的直接因素。特别是OPEC的减产协议一度给了美国页岩油商数个月的50+美金/桶以上的进行套期保值交易的机会，在美国的页岩油商充分锁定了未来现金流的情况下，自然而然需要通过融资活动为其勘探开发增产提供资金。而同时也正是由于页岩油商充分锁定了未来现金流（规避了相当一部分的价格风险），在过去3年连续下降的高收益债券融资再度发力，见下图。

上图是彭博社统计的针对能源板块的高收益债券（黄色）融资规模（主要为页岩垃圾债）和针对页岩油气产商的股权（红色）融资规模对比（油气君注：上图的金额按照已有数据进行年化所得，针对2017年的为截至3月23日的数据）。从上图对比可以很直观地看出，自油价从2014年开始断崖式暴跌起，高收益债券的融资规模连续3年下降，在2016年触底（同期的股权融资规模创下新高），在2017年开始反弹。说明OPEC的减产所带来的50+美金/桶油价环境给了美国页岩油商未来现金流和勘探开发资金需求两方面的大礼。从这个意义上看，油气君认为：，OPEC的减产协议很有可能推迟了油价再平衡的时间。【油气君问答：各位投资者如果有关于油气市场和相关投资、交易、并购的任何问题，可以通过下方打赏功能向油气君提问，油气君回答一个问题的最低价格为50元，请各位投资者根据自己的问题的复杂程度进行打赏，完成打赏后可以通过公众号对话直接向油气君提问】